中粮期货：EPA终案未定，美豆天气炒作，油脂走势强劲？

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等待延期出台的EPA终案

美豆油的EPA终案悬而未决再度延期至6月21日，美豆油的强势外溢带动棕榈油走高，并通过进口利润带领国内油脂跟涨。短期油脂是继续反弹还是滞涨回落，将较大程度取决于EPA最终方案。鉴于市场已先行交易利好预期，在对最终方案并不激进的预期下，需警惕生物质柴油掺混义务量上调幅度偏少导致利好出尽的可能。

去年12月以来的美豆油走势崩塌与不及预期的可再生燃料掺混草案的提出息息相关。在该草案中，EPA计划自2024年起将电动车引入可再生燃料计划，对应2024-2025年纤维素燃料掺混要求的大幅上调。纤维素燃料掺混要求的大幅上调削弱生物质柴油掺混要求上调幅度，这导致EPA对未来几年的生物质柴油掺混要求远匹配不上其产能扩张速度，动摇了此前市场对美豆油需求大幅增长的乐观预期。

美豆天气炒作带高油脂市场

期货市场，BMD主力九月合约周度涨幅超11%、CBOT大豆涨幅超11%，CBOT豆油涨幅超9%CBOT豆粕涨幅超10%。国内方面，棕相油涨幅接近8%，豆油菜油涨幅接近7%。

现货市场，国际市场呈现出跟随走势、但是涨势不及期货盘面。东南亚棕相油涨幅在7~8%，欧洲葵油领涨超11%阿根廷豆油涨幅超3%西北欧菜油涨幅超9%。国内方面，豆油棕相油涨幅400菜油涨幅480。

上周油脂市场继续前一周油脂油料的强势，一方面是空头通道太过拥挤，另一方面是美豆天气炒作超过市场预期，在拉尼娜转厄尔尼诺过程中的少雨状态叠加美豆种植区前期土壤墒情差，优良率不佳，本次炒作反弹高度和速率超过市场预期。从天气预报来看，美豆种植区干旱面积持续扩大且天气炒作动能仍存在。

综上所述，美豆天气炒作涨幅超预期，并且EPA终案延期，国内方面前期持续去库的棕相油有望进入累库区间，总体油脂基本面难言强势，等待后续天气和EPA终案的验证。

（刘宇 投资咨询证号：Z0012343）

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