广发证券汽车行业23年中期策略：乘用车正蕴“变局” 商用车3-5年拐点已确立

智通财经获悉，广发证券发布研究报告称，维持年度策略乘用车全年需求易上难下的判断，政策仍值得期待，结构上重点关注10-20万市场内PHEV对燃油车的加速平替;卡车行业正站在未来3-5年复苏的起点;零部件继续关注渗透率快速提升的细分赛道。

【资料图】

▍广发证券主要观点如下：

维持年度策略乘用车全年需求易上难下的判断，政策仍值得期待，结构上重点关注10-20万市场内PHEV对燃油车的加速平替。

(1)参考历史上刺激政策退坡/退出的不同历史年份，23年1-5月乘用车国内终端销量年化后的全年同比增速区间为-5.4%至+7.8%，出口表现亮眼，全年批发增速更乐观。工资增速和乘用车终端需求的表现历史上相关性较强，23年Q1工资增速修复有加速的信号。

(2)新能源乘用车：综合考虑10-20万不同细分市场销量规模和燃油车竞争力的变化趋势、自主品牌优质PHEV车型供给增加以及消费者PHEV车型需求持续提升，10-20万价格区间内PHEV对燃油车平替有望进一步加速。

卡车行业正站在未来3-5年复苏的起点。

在年度策略报告中判断的拐点已得到验证，存量经济条件下，更新率均值回归也会提供巨大的销量弹性，宏观经济总量稳中有升赋予了卡车行业足够大、足够稳定的市场空间，而并不依赖强刺激政策;规范化、国际化则会增加弹性。与市场预期不同的是，宏观经济的弱复苏反而增加了未来3-5年的销量累计弹性，属于利好而非负面因素;

Q2中重卡销量稳定性超预期，龙头公司Q2盈利预计与Q1相当甚至环比正增长，好于市场预期的环比大幅负增长，中报行情或将开启。考虑到复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高。

零部件：基于渗透率/ASP/时间轴三维度，提出基于产业视角下的预测模型及跟踪体系：

综合考虑当前渗透率位置、渗透率提升的核心驱动力及重要窗口期、当量渗透率、ASP以及国产替代概率等因素，微调了“广发零部件投资预测模型图2023-1版”，通过其可以清晰的去展望未来的景气赛道。而着眼下半年，依然建议重点关注新能源整车热管理、线控制动、W-HUD和电调方向盘等领域的相对快速发展。

风险提示

行业景气度下降;库存去化不及预期;行业竞争加剧。

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