今日看点：华耀光电IPO突终止 光伏老兵东山再起遇阻？

递交招股书后仅51天的华耀光电科技股份有限公司（下称华耀光电）在6月30日突然撤回了IPO申请。

当天，深交所按相关规定终止了对华耀光电首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

(资料图)

从递交招股书到中止审核，华耀光电在IPO冲刺路上走了一圈后决定倒头返回，这个成立不过四年的企业，IPO前不算出名，IPO后却备受瞩目。

招股书显示，华耀光电此次IPO拟募资29.05亿元，发行不超过7900万股，将用于建设12GW单晶硅片生产、年产10GW高效N型（异质结）电池等项目。

IPO的瞩目 难以细究的成绩

华耀光电成立于2019年8月，是一家聚焦硅片环节，主要产品为单晶硅片及硅棒产品的企业。

截至 2022 年末，华耀光电拥有单晶硅棒产能约11GW，单晶硅片产能9GW。

2019年，公司尚未开展实际经营；2020年-2022年，华耀光电实现营收分别为1.47亿、20.8亿、44.7亿元，归母净利润达323.95万元、2.01亿、2.87亿，呈增长趋势。

来源：招股书

2022 年，华耀光电硅片销售量约为 5.58GW，按照 2022 年我国硅片行业产量 357GW 计算，市占率约为 1.56%，具有一定的竞争地位。

数字新能源DNE梳理后发现，华耀光电交出的业绩初看还算不错，虽然在频繁“造富”的光伏行业里不算突出，但对于一家成立不过4年的企业来说已是难能可贵。但细究后发现，着实有诸多细节值得推敲。

首先，华耀光电营收及利润以两位数以上的速率逐年增长，但公司经营现金流却常年为负，2020年-2022年，公司现金流净额-1.32亿、-1.46亿、-2.60亿，呈逐年扩大趋势，经营质量较差。

其次，公司存在存货账面价值逐年增加趋势，2019年-2022年，公司存货账面价值分别为 11,727.98 万元、47,263.31 万元、58,208.51 万元，占流动资产比例分别为 18.58%、27.01%、23.04%，整体呈上升趋势。

仅在2022年末，公司存货跌价准备余额就高达1.52亿元。

从业务布局看，华耀光电营收过于依赖单一业务及产品。2020年-2022年，公司单晶硅片和单晶方棒的营收占同期主营业务收入的比例分别为 100%、99.06%、94.13%。

在主要出货种类上，华耀光电当前仍以P型产品为主，2022年仅出货少量N型产品，相关N型产品尚在规划建设中。

在本次招股书中，华耀光电募资的11.14亿原计划流向呼和浩特年产 10GW 高效 N 型（异质结）电池项目（一期），以丰富公司产品结构和提升整体抗风险能力。

51日IPO之旅 闻“荀”色变后的上市路

本次华耀光电IPO之所以如此备受瞩目，其背后的实控人才是起因。

根据招股书，荀耀、姚晶、荀建华通过直接间接渠道掌握了公司86.48%的股份，为华耀光电实际控制人。

虽然华耀光电不过4岁，但其实控人荀建华却是个实打实的光伏老人。

早在2003年，荀建华就通过成立亿晶公司，开始逐梦光伏圈。

2011年，亿晶光电借壳上市，顺利成为A股“光伏第一股”。

此时的荀建华春风得意，哪能想到后面两年国际形势突变，他也因此倒在上市前豪迈签下的“对赌协议”上，不得不通过卖掉亿晶光电还债，只留下“上市上市，上到倾家荡产”的喟叹。

2016年-2017年，因出售亿晶光电股权信息披露不及时，荀建华及亿晶光电收到了来自证监会的处罚，其本人也因此被罚30万，并遭到投资者们的质疑，留下了“圈钱30亿跑路”的传闻，以至于当下华耀光电上市消息一经披露，一众股民即闻“荀”色变。

前事不忘，倒在了对赌协议上的荀氏家族在本次华耀光电IPO一事上表现得更为谨慎。

华耀光电招股书显示，2021年12月和2022年12月，公司分别与A轮和B轮融资者签署了对赌协议，如若公司于2023年12月31日之前，未向中国证监会或证券交易所提交上市申请材料的；公司于2024年12月31日之前，未完成上市的，则会触发回购机制，华耀投资、荀耀、荀建华、姚晶对投资人承担回购义务。

此次华耀光电突然撤回IPO申请，原因虽尚不明确，但对已经败在行情瞬变上一次的荀建华来说，一旦对赌失败，61岁的他又还能再造一个“华耀光电”吗？

这一次，华耀光电选择了求稳。

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